【山西鹏飞】总量偏宽松局面不改 关注阶段性机会

  本次调研采访山西鹏飞集团有限公司煤焦研究员杨静 ，杨总就近期市场变化，提出对年后市场的看法与观点。

  债券发行目前偏慢，当前地方政府首要目的还是化债，“特殊新增专项债”、特殊再融资专项债都是旨在置换存量隐性债务，真正发行加速有待全国两会后。存量债务的不断消化，边际利好市场资金情况，从最新金融数据分析来看，企业现金流显著改善，给投资、消费上行提供了条件，关注后期资金是以投资、存款、还是中长期贷款形式反映出来。资金活化、有消费能力后还得看有没有消费意愿。目前看，市场投资和消费意愿偏弱，黑色更多依赖政府投资带动的基建，从目前披露的地方两会目标指标看年度固投是收缩的。

  地产端刺激还是集中在链条终端-销售上，甚至压力大的地方实行变相零首付，刺激居民加杠杆。从销售改善传导到新开工好转、土地购置起量还需要一些时间，从以往几次地产周期规律看，大体2025年四季度或2026年能看到地产端有所改善。目前是局部地区政府发行专项债收购闲置土地，缓解地产企业金钱上的压力，盘活地产市场。

  国内房地产缺失这么一大块需求终归要找个出口，制造业、消费很难完全弥补这一块需求，海外关税扰动已是明牌，外部环境复杂加剧，2025年出口还是以价换量。短期国内供给侧改革政策没有期待的话，偏过剩得状态无解。

  煤供应弹性偏小。从目前披露的地方政策来看，国内减产意愿不强，看跌至国有企业成本线后是否有减产动作。在国内需求下降后，海外价格也会下行。通过市场化手段调节供应水平，改善过剩状态，整体价格重心下移。

  焦炭属于中间加工环节，产能过剩，供应不一定持续过剩，要靠企业自主调节产能利用率控制产量。价格重心随成本端下移而下移，过程中可能会给企业利润，但不一定给很好的价格。

  鹏飞集团是一家集原煤采掘、精煤洗选、焦炭冶炼、现代煤化工、氢能全产业布局、可再次生产的能源利用、5G智能应用及公铁路联通融合、汽车装备制造、文旅酒店地产等为一体的数智化、循环化、绿色为底色的全产业链中国500强企业，是在践行碳达峰、碳中和目标中具有领航优势的绿色低碳科技企业。

  在强大的人才支撑、科研创新驱动下，集团产业链条不断延伸，发展空间不断拓展，实现原煤产量3000万吨、原煤洗选2700万吨、焦化产能500万吨、甲醇60万吨、LNG4亿立方、合成氨10万吨、铁路发运能力1000万吨，五星级酒店三家，国家级4A级景区4个、氢能产业基地1个的全产业链发展。被山西省经信委评为“山西省两化融合示范企业”，也是全国为数不多拥有2座“绿色工厂”的焦化企业。

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